被冠以國內(nèi)“基因測序第一股”的華大基因無論是技術(shù)含量，還是概念，都吸引了大量投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注。在投資者前赴后繼熱捧之下，華大基因雖然在上市征途上多次擱淺，但始終炙手可熱、門庭若市。

現(xiàn)在，華大基因上市的關(guān)已基本通過，按照最后的估算，市值定格在153億元。面對政策可能存在的不確定性和競爭對手迅速增多的威脅，華大基因能否以業(yè)績給投資者一個(gè)滿意的答案？我們還需等等看。

上市好事多磨估值比一年前減少兩成

華大基因上市資料顯示，該公司成立于1999年，主營業(yè)務(wù)為通過基因檢測等手段，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)、科研機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位等提供基因組學(xué)類的診斷和研究服務(wù)。

2017年3月14日，華大基因在證監(jiān)會網(wǎng)站更新披露招股說明書，當(dāng)晚，證監(jiān)會就發(fā)出《問詢函》，共提出了59問。證監(jiān)會表示，華大基因歷史上重組較多，主要通過收購股權(quán)和資產(chǎn)的方式，將華大控股下屬一些板塊納入發(fā)行人體系。因此，證監(jiān)會要求華大基因說明：是否在資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)等方面是否均獨(dú)立于關(guān)聯(lián)方。

其實(shí)，早在2015年12月11日，華大基因就曾提交過招股說明書，也曾被質(zhì)疑存在同業(yè)競爭，最后證券會以IPO文件不齊為由，中止審查。對于此次中止的理由，華大高層曾回應(yīng)為持股股東發(fā)生變動，需要完成更換手續(xù)。

實(shí)際上，華大基因在上市這一道路上曾多次嘗試，也屢遇坎坷。華大基因曾經(jīng)嘗試過赴香港上市，也曾聲稱分成多個(gè)主體上市，但終作罷。有分析認(rèn)為，因?yàn)槿A大基因主業(yè)涉及基因檢測，而由于政策的限制，醫(yī)療檢測相關(guān)企業(yè)不允許有外資持股，因此只有選擇國內(nèi)A股上市一條道路。

此次華大基因IPO獲通過，則吸引了多方關(guān)注。

按照公司更新后的招股說明書，華大基因目前總股本3.6億股，公司擬募資17億元，發(fā)行股票數(shù)量不低于4000萬股。公司IPO募資計(jì)劃中的估值為42.5元/股，其目前總估值約為153億元。相比一年半以前的191億估值，縮水38億元，減少兩成。

招股說明書顯示，華大基因在2014年、2015年、2016年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.32億元、13.19億元以及17.11億元，年均復(fù)合增長率約為22.96%。凈利潤分別達(dá)到5852.98萬元、27205.52萬元和35001.75萬元。公司2015年凈利增長3.6倍。

根據(jù)2015年華大基因第一沖擊國內(nèi)A股市場時(shí)提交的招股說明書顯示，2012-2014年，華大基因的營業(yè)收入分別為7.95億元、10.47億元、11.32億元，同期歸屬母公司的凈利潤分別為8173萬元、1.36億元、2812萬元。

值得注意的是，彼時(shí)的招股說明書2014年凈利潤與后一份招股說明書數(shù)字上有較大出入。如果以后一份為準(zhǔn)，其2014年凈利潤仍較上年下滑56.97%。

究其原因，政策的打擊是主要原因。2013年9月份，華大基因商用檢測項(xiàng)目被叫停，被指其“產(chǎn)前優(yōu)生優(yōu)育篩查服務(wù)”違背現(xiàn)行法律。而2014年2月9日，國家食品藥品監(jiān)督管理總局、國家衛(wèi)生和計(jì)劃生育委員會聯(lián)合發(fā)文，要求在相關(guān)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、管理規(guī)范出臺以前，任何醫(yī)療機(jī)構(gòu)不得開展基因測序臨床應(yīng)用，已經(jīng)開展的，要立即停止。

該規(guī)定直接沖擊了華大基因迅速成長為主流的業(yè)務(wù)——生育健康類服務(wù)業(yè)務(wù)。截止去年，該業(yè)務(wù)營收9.29億元，在總收入中占比為54.62%。

華大基因此次《招股說明書》稱：募集的資金將用于云服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)、醫(yī)學(xué)檢測解決方案平臺升級、精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)服務(wù)平臺升級、基因組學(xué)研究中心建設(shè)、信息系統(tǒng)升級建設(shè)等五個(gè)項(xiàng)目。

華大基因擁有43家機(jī)構(gòu)股東，包括紅杉、軟銀、云鋒基金、深創(chuàng)投等眾多投資機(jī)構(gòu)。華大基因也因在三次融資中均估值高企，出讓股份較少，導(dǎo)致眾多機(jī)構(gòu)股東只能獲得很少的股份“玩票”。

生育健康類為最大業(yè)務(wù)貝瑞和康等或成強(qiáng)敵

成立于1999年的華大基因，主營業(yè)務(wù)為通過基因檢測等手段，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)、科研機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位等提供基因組學(xué)類的診斷和研究服務(wù)。

不過，華大基因也坦承，公司首要風(fēng)險(xiǎn)是市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

無創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測是目前基因行業(yè)中最成熟的商業(yè)化項(xiàng)目，2014-2016年，華大基因收入最多的是核心業(yè)務(wù)生育健康類服務(wù)業(yè)務(wù)，營收金額分別為3.57億元、5.68億元和9.29億元，占總收入比例高達(dá)31.71%、43.5%和54.62%，年復(fù)合增長率達(dá)到61.43%。

但這一業(yè)務(wù)已經(jīng)遭遇強(qiáng)勁對手貝瑞和康（000710.SZ）的挑戰(zhàn)。2016年12月，貝瑞和康以43億元代價(jià)借殼天興儀表搶先上市，成為A股“基因測序第一股”，在產(chǎn)前無創(chuàng)檢測領(lǐng)域，貝瑞和康2016年?duì)I業(yè)收入9.22億，與華大基因在該領(lǐng)域的營收基本持平。

另外，貝瑞和康已簽下對賭協(xié)議，2017年-2019年的扣非凈利潤分別是2.28億元、3.09億元、4.05億元。結(jié)合2016年1.58億的凈利潤，未來三年扣非凈利潤年復(fù)合增速目標(biāo)不低于30%。

業(yè)內(nèi)對華大基因能否保持在無創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢抱有擔(dān)憂。據(jù)媒體報(bào)道，華大基因已經(jīng)啟用自主研發(fā)的國產(chǎn)基因測序儀，在降低成本的基礎(chǔ)上意圖通過低價(jià)優(yōu)勢贏得市場。

華大基因的另外三項(xiàng)主要業(yè)務(wù)包括復(fù)雜疾病類服務(wù)、基礎(chǔ)科研類服務(wù)和藥物研發(fā)類服務(wù)，2016年的營收金額分別為3.83億元、3.29億元和0.59億元，占總收入比例分別為22.53%、19.35%和3.49%。

據(jù)諾禾致源方面公布的信息，2015年，其科研服務(wù)收入已經(jīng)超越華大基因，位居行業(yè)首位。在腫瘤等復(fù)雜疾病研究領(lǐng)域，各家基因公司都在試水，尚無成熟產(chǎn)品。

一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相比之下，華大基因有更全面的產(chǎn)業(yè)鏈布局和業(yè)務(wù)布局，但在商業(yè)化變現(xiàn)方面尚無絕對優(yōu)勢的體現(xiàn)，業(yè)內(nèi)競爭加劇將給華大基因的發(fā)展帶來巨大壓力。

為完善產(chǎn)業(yè)鏈曾巨資并購較被投資者看好

2017年3月14日招股書提交以后，華大基因就迎來了各方監(jiān)督。

華大基因因?yàn)樯鲜袝r(shí)間長，歷程曲折，曾經(jīng)多次居于輿論的風(fēng)口浪尖，或?yàn)橘|(zhì)疑，或?yàn)榱νΓ贸フ叨加兄?

4月20日，《價(jià)值線》雜志刊發(fā)《華大基因診斷不靠譜：有病說沒病，沒病說有病！》一文，直指華大基因團(tuán)隊(duì)沒有創(chuàng)新能力，只是在做重復(fù)驗(yàn)證工作。并提出華大基因的檢測不靠譜。

四天后，華大基因在官網(wǎng)上發(fā)布了關(guān)于媒體不實(shí)報(bào)道的澄清聲明，回應(yīng)了對于“華大基因診斷不靠譜”的說法，明確指出無創(chuàng)產(chǎn)前檢測技術(shù)是一項(xiàng)篩查技術(shù)，并非診斷技術(shù)。并質(zhì)疑了文章的真實(shí)性。

2015年，就在華大基因準(zhǔn)備第一次國內(nèi)A股IPO的前夕，華大基因內(nèi)部掀起離職潮，據(jù)媒體報(bào)道，華大基因CEO王俊、華大科技CEO李英睿、華大基因COO吳淳、華大基因CIO黎浩等核心高管層的四位成員，幾乎在同一時(shí)間從華大離職，CEO王俊的職務(wù)由尹燁接替。

此四人離開后，又重新創(chuàng)立了深圳碳云智能科技有限公司（簡稱：碳云智能），據(jù)天眼查及公開資料顯示，碳云智能的主業(yè)方向?yàn)榛虼髷?shù)據(jù)，A輪融資情況為10億元。

值得注意的是，今年3月份的《招股說明書》顯示，2015年底從華大基因離職創(chuàng)業(yè)的王俊、吳淳以及更早之前離職的李英睿等人，仍然是華大基因董事會成員，王俊仍然是華大基因個(gè)人第二大大股東，持股14.45%。

值得一提的是，在國內(nèi)基因測序企業(yè)中，華大基因是唯一一家通過并購獲得上游制造技術(shù)，即基因測序儀制造技術(shù)的公司。而這一戰(zhàn)略布局，體現(xiàn)了該公司的雄心和遠(yuǎn)見，也被一些投資者所肯定。

2012年，華大控股擬收購美國研發(fā)基因測序儀的上市公司CompleteGenomics（下稱CG）。華大控股的實(shí)控人汪建為了籌集收購CG的資金，將其所持有的華大科技42%的股權(quán)出讓，進(jìn)行融資。

而在此之前，華大控股并未進(jìn)行過任何形式的融資。股權(quán)變更的結(jié)果是：紅杉、光大控股旗下醫(yī)療健康基金等12家投資人出資7.98億元受讓華大科技的老股（由華大控股出讓），獲得24.95%股權(quán)；云鋒基金、遠(yuǎn)創(chuàng)基因投資等8家投資人增資6億元認(rèn)購華大科技的新股，獲得15.63%股權(quán)。

通過這些股權(quán)出讓，華大基因花下血本，最終融資13.98億元，于2013年3月18日完成了對CG公司的全額收購，也初步掌握了在基因測序儀制造技術(shù)上的話語權(quán)。

從持股構(gòu)成來看，目前華大控股為公司第一大股東，直接和間接持股42.42%。持有發(fā)行人5%以上股份的股東還包括華大投資、和玉高林。華大投資即深圳前海華大基因投資企業(yè)（有限合伙），占股18.59%。和玉高林為深圳和玉高林股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），占股9.95%。

華大基因創(chuàng)始人之一、董事長汪建是公司實(shí)際控制人，也是最大股東，持股36.13%。王俊持股14.45%，是華大基因目前第二大股東。